對于日本央行堅持寬松的努力，債券交易員們并不買賬。6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機制。目前，日本央行仍正努力讓市場相信其超寬松貨幣政策的可持續(xù)性，而“不信邪”的債券交易員以2013年來日本10年期國債期貨最大的單日跌幅對其發(fā)起挑戰(zhàn)。

兩度觸發(fā)熔斷

就在美聯(lián)儲的“大動作”前夕，仍在堅持“超級寬松政策”的日本央行遭到了交易員們的狙擊。即便央行已經(jīng)明確給出持續(xù)購買國債的承諾，在本土交易的10年期國債期貨短時下跌并觸發(fā)價格波動2日元的熔斷線，這也是2014年底后的最低值。

國債利率的波動也反映出日本央行的火力全開。6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并于13點54、13點55分兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機制。隨后，日本央行宣布將于6月16、17日繼續(xù)無限量購買日本國債期貨的交割券。

有分析指出，國際投資者是造成日本10年期國債期貨“大跳水”的“主力軍”。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京的策略師 Katsutoshi Inadome 表示：“這是外國參與者YCC(收益率曲線控制)的挑戰(zhàn)，或者說基于他們的觀點，日本央行將調(diào)整政策。”

簡單來說，一些債券交易員正在日本央行重倉的場子里下注，這些人判斷隨著全球央行收緊貨幣政策，日本央行也不得不放棄超寬松政策，所以他們一直在試圖攻擊各個期限的現(xiàn)金債券收益率曲線，其中也包括7年期國債。

日內(nèi)，日本7年期國債收益率一度被推至0.35%，也是近7年來最極端的位置。日本央行在周三確認(rèn)，7年期日債的猛烈出售威脅將10年期國債利率推出政策利率區(qū)間(±0.25%)。

盡管日本央行早在4月就宣布將無限量購買日本國債，且近期還在持續(xù)加大國債購買力度，力保其實現(xiàn)收益率曲線控制目標(biāo)，但日本國債的拋售仍在繼續(xù)。據(jù)彭博社報道，債券交易員們押注日本央行將被迫放棄將收益率限制在0.25%的承諾。

“寡婦交易”

收益率曲線控制，是指央行向市場公布其對于國債收益率曲線某個或者某幾個期限段的目標(biāo)水平，并根據(jù)國債收益率目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)貨幣政策操作。

早在二戰(zhàn)期間的1942年，美國就曾使用過收益率曲線控制政策，以穩(wěn)定政府戰(zhàn)爭開支的融資成本。2016年，隨著日本央行行長黑田東彥意外轉(zhuǎn)向負(fù)利率而震驚市場。

日興資產(chǎn)全球首席策略分析師John Vail介紹稱，做空日本國債以期望收益率飆升，在過去20年里是眾人熟知的“寡婦交易”，指的是交易風(fēng)險極大。雖然從歷史和近幾個月來看，做空長端曲線肯定會有一些利潤，但在日本央行的火力下，特別是在強勢的黑田東彥行長治下，這些人不太可能善終。

據(jù)了解，日本央行將在周五早晨公布最新的利率決議，目前的主流預(yù)期是該行繼續(xù)維持收益率曲線控制政策。

據(jù)彭博社報道，隨著日本國內(nèi)通脹攀升、日元跌至低點，且多國央行持續(xù)加息，日本央行面臨的壓力越來越大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，盡管債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標(biāo)。野村首席利率策略師Takenobu Nakashima表示：“日本央行將繼續(xù)這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債。”

此前，德意志銀行也曾警告稱，日本央行為實現(xiàn)收益率曲線控制(YCC)目標(biāo)而采取的購債政策，可能造成金融市場“戲劇性、不可預(yù)測的非線性”的波動，并令日元徹底失去基本面的估值錨點，而令日本金融市場瀕臨系統(tǒng)性崩潰。

日本央行的豪賭

今年以來，全球主要發(fā)達(dá)國家均面臨通脹壓力，并且紛紛轉(zhuǎn)換貨幣政策，但是日本央行為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并不急于結(jié)束寬松貨幣政策。

與此同時，日本的通脹壓力高企。在全球能源和食品價格激增的影響之下，4月日本核心CPI年率為2.5%，創(chuàng)2008年新高，超出其2%的通脹目標(biāo);同時，日元兌美元匯率已跌至20年低點。

通常情況下，貨幣表現(xiàn)疲軟是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎靡的跡象，比如2014年歐元的暴跌，以及2016年英鎊在英國脫歐公投后的暴跌。不過，在一些人看來，對于2022年的日本來說，日元走軟卻是實現(xiàn)復(fù)蘇的最佳機會。

黑田東彥周一表示，短期內(nèi)日元大幅下跌對經(jīng)濟(jì)不利，但他同時也重申將繼續(xù)實施寬松政策，原因在于日本缺乏足夠的工資增長、且經(jīng)濟(jì)仍需要更多時間來復(fù)蘇。黑田東彥在周一的講話中表示：“這種情況下，貨幣緊縮根本不是一個合適的措施。”

如此看來，日本央行此次利用日元貶值推動通脹保持穩(wěn)定的計劃無疑是一場“豪賭”。如果成功，日本央行就能幫助日本這個世界第三大經(jīng)濟(jì)體重啟其急需的增長引擎;如果失敗，日本央行可能將面臨日元無序崩潰的風(fēng)險，這將迫使日本央行匆忙調(diào)整政策，并導(dǎo)致日本再次陷入衰退。(北京商報綜合報道)