來(lái)源：方正富邦基金

9月4日，大科技板塊重挫下，A股三大主要股指接連下跌。截止收盤，創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%?？苿?chuàng)50指數(shù)跌超6%,成為重災(zāi)區(qū)，近期熱門板塊全面熄火，光模塊(CPO)、光芯片、光通信等板塊跌幅居前。

與之形成鮮明對(duì)比的是，零售、銀行、煤炭板塊漲幅居前，這種明顯的板塊反應(yīng)出場(chǎng)內(nèi)資金的避險(xiǎn)情緒高漲，從高估值成長(zhǎng)板塊向低估值防御板塊轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)十分明顯。

對(duì)于9月4日市場(chǎng)回調(diào)的原因，方正富邦基金經(jīng)理喬培濤稱，首先CPO、半導(dǎo)體大跌導(dǎo)致科技股普跌，恐慌情緒蔓延至全市場(chǎng)，其次，部分資金前期漲幅較多，近期獲利了結(jié)兌現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)下挫，此外，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)回落，小盤股顯著跑輸大盤股，歷史上小盤風(fēng)格切換會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整。

喬培濤稱，就像我們之前說(shuō)過(guò)的，這波大漲驅(qū)動(dòng)原因在于杠桿資金涌入，股市流動(dòng)性維持充裕，資金做多熱情推動(dòng)市場(chǎng)逐步向上。短期看，8月PMI仍處于榮枯線下方。高頻數(shù)據(jù)出口項(xiàng)開始轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)、消費(fèi)等趨弱。資金和情緒面看市場(chǎng)情緒持續(xù)回升至歷史高位，融資余額創(chuàng)年內(nèi)新高。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，個(gè)股分化加劇，賺錢效應(yīng)走弱，市場(chǎng)的波動(dòng)性可能會(huì)放大。

但長(zhǎng)期來(lái)看，我們依然不悲觀，雖然宏觀壓力仍在，落在投資上仍有著力點(diǎn)可選，在具體方向上我們主要看好出海、新質(zhì)生產(chǎn)力、性價(jià)比消費(fèi)三條線索。這句話在過(guò)去一兩年我們反復(fù)提及，至今仍然有效，觀點(diǎn)仍然沒有改變，而且隨著技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)演進(jìn)，行業(yè)間所表現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)化差異越來(lái)越驗(yàn)證了我們之前的判斷。

看好出海是相信中國(guó)制造在全球依然有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，雖然有貿(mào)易戰(zhàn)后逆全球化的風(fēng)險(xiǎn)，但核心還是要看制造要素和管理的比較優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基建轉(zhuǎn)弱后變相壓低了部分要素價(jià)格(PPI一直低位徘徊)，而管理優(yōu)勢(shì)不管在本土還是海外建廠都依然存在，中國(guó)制造的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)無(wú)法掩蓋，從長(zhǎng)期看中國(guó)制造更寬更遠(yuǎn)地走向全球仍是大勢(shì)所趨。

看好新科技是相信科技仍是未來(lái)再次拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心發(fā)動(dòng)機(jī)。隨著人工智能技術(shù)的不斷迭代升級(jí)，其強(qiáng)大的應(yīng)用前景正不斷顯現(xiàn)，機(jī)器人、智能駕駛等本質(zhì)上都是人工智能在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域具體應(yīng)用的落地。雖然目前還沒有看到爆款應(yīng)用的出現(xiàn)，但人工智能對(duì)我們生產(chǎn)生活的全方位滲透已成大勢(shì)所趨，未來(lái)投資和研究的主要著力點(diǎn)仍是泛人工智能方向。看好性價(jià)比消費(fèi)是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)度過(guò)拐點(diǎn)后，消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)收入預(yù)期會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性改變，進(jìn)而帶來(lái)消費(fèi)偏好和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，該省省該花花，可以為心情和情懷買單但不為品牌支付過(guò)多溢價(jià)成為消費(fèi)新趨勢(shì)。

2021-2025年是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型期，以地產(chǎn)鏈為代表的傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比會(huì)逐漸減少，在投資領(lǐng)域也將逐漸退出歷史舞臺(tái)。這些行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)因?yàn)殡A段性低估超跌而帶來(lái)的修復(fù)機(jī)會(huì)，但不再會(huì)成為投資的主線，可反彈但難有反轉(zhuǎn)。新質(zhì)生產(chǎn)力、新消費(fèi)、出海會(huì)成為新的投資沃土，隨著技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)落地，不斷有新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)。沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹前頭萬(wàn)木春。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng)，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉(cāng)或未來(lái)投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。

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