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在經歷了震蕩下行的4月之后，5月鋅價依舊不減其跌勢，在宏觀強壓、基本面表現疲軟加之進口鋅錠沖擊下，需求表現疲軟的鋅價一路下行，滬鋅主連更是一度在5月26日盤中下探至18600元/噸的低位，刷新2020年7月的近兩年新低。截止5月31日，滬鋅主連報19240元/噸，月度下跌9.59%，錄得2023年連續第四個月的下跌。

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現貨價格方面，5月SMM 0#鋅錠現貨報價也整體呈現下行趨勢，截止5月31日，SMM 0#鋅錠現貨均價報19430元/噸，較4月28日的21400元/噸下跌1970元/噸，跌幅達9.21%。

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基本面回顧

供應端：

據SMM最新數據顯示，5月SMM中國精煉鋅產量為56.45萬噸，環比增加2.45萬噸或環比增加4.54%，同比增加9.56%，略超過預期值。1至5月精煉鋅累計產量達到267.4萬噸，同比增加7.7%。

SMM調研顯示，進入5月，國內鋅冶煉廠生產相對穩定，國內礦產鋅中大型煉廠幾乎維持滿負荷生產，僅陜西部分冶煉廠常規檢修，另由干硫酸價格低迷，部分煉廠將檢修計劃提前;再生鋅冶煉廠雖然生產虧損，但目前減產力度較小多數煉廠維持正常生產。

庫存方面：

據SMM數據顯示，5月SMM七地鋅錠周度庫存在月初短暫累庫之后，迅速扭頭向下，延續此前自3月中上旬便開始的去庫態勢。五一假期歸來之后，鋅錠庫存略有累積，隨后市場強勁的美國就業數據緩解市場對于短期內經濟前景的擔憂，周初鋅價略有上行，鋅價相對高位下，市場采購較為謹慎，疊加進口鋅到貨沖擊，5月中上旬鋅錠庫存持續累增。不過隨后，在鋅價接連下探的背景下，下游再度開啟逢低采購模式，帶動鋅錠庫存持續去庫。截止6月2日，SMM七地鋅錠周度庫存總計10.29萬噸，較4月底去庫1.2萬噸，降幅達10.44%。

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下游消費端：

鍍鋅板塊：

隨著“金三銀四”的過去，5月鍍鋅企業周度開工率相較3、4月份有所下行，且隨著5月下半旬鋅價大幅走低，下游企業逢低補庫剛需采買，但因終端需求表現不佳，整體鍍鋅企業成品庫存維持較高的位置，企業壓力較大，生產積極性受挫，加之5月鋼材黑色價格持續弱勢，整體鍍鋅企業訂單修復較為緩慢。截止6月2日，鍍鋅板塊周度開工率總計61.67%。

壓鑄板塊：

與鍍鋅板塊表現類似，5月壓鑄板塊開工率也在五一節后歸來正常復工之后，維持偏弱的態勢。同時，5月處于壓鑄板塊生產淡季，雖然月內鋅價下跌帶動企業抄底補庫，但是對整體開工率帶動并不明顯，且當前房地廠相關的衛浴、鎖具等訂單延續清淡，因此，5月壓鑄板塊開工率并無太多亮點。截止6月2日，SMM壓鑄企業周度開工率總計47.52%，相較4月底的49.41%下降1.89個百分點。

氧化鋅版塊：

五一假期歸來之后，氧化鋅企業開工率表現也十分平淡，5月下半月鋅價大幅波動導致市場避險情緒升溫，對氧化鋅整體訂單提振有限，且近期輪胎訂單存在明顯走弱狀態，整體訂單情況表現一般。截止6月2日，SMM氧化鋅周度開工率總計61.3%，較4月底的64.5%下滑3.2個百分點。

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6月鋅市展望

近期冶煉廠受鋅價大跌以及硫酸虧損的雙重壓力，整體盈利情況不佳，已經有冶煉廠主動減產。不過據SMM調研了解，部分再生鋅企業和冶煉廠減產是出于正常檢修，整體對供應擾動相對較小。SMM預計6月國內精煉鋅產量環比減少2.87萬噸至53.59萬噸，同比增加9.7%。此外，進入7月，北方多數煉廠亦開始檢修，預計整體精煉鋅產量將進一步減產。

值得一提的是，近期精煉鋅進口漲幅可觀，近期精煉鋅滬倫比值站穩8.5上方，精煉鋅進口窗口已處于開啟邊緣，部分地區不含稅進口鋅錠已經涌入，后期進口窗口的開啟或將為供應端帶來一定的沖擊。

而消費端來看，下游各板塊訂單恢復較為緩慢，壓鑄行業進入淡季區間，氧化鋅企業輪胎訂單也開始呈現走弱跡象。此外，終端落地情況不佳，房地產新開工施工面積持續負增長，基建項目落地緩慢，終端對鋅價支撐有限。

同時也需要注意宏觀方面的消息，6月加息仍處于博弈中，若能維持利率不變疊加基本面上供應擾動或能對市場帶來一定情緒上的提振，但是綜合供需兩端的情況來看，SMM預計6月鋅價反彈空間有限。