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(資料圖)

9月9日，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露的公告顯示，郭廣昌領(lǐng)銜的復(fù)星系決定要大比例減持旗下永安保險(xiǎn)股權(quán)，從累計(jì)持股40.68%直線降至14.68%。

作為“巴菲特信徒”的郭廣昌，其領(lǐng)銜下的復(fù)星集團(tuán)曾熱衷保險(xiǎn)業(yè)，海內(nèi)外廣泛開展布局，快速集齊各類牌照，但自始至終，復(fù)星集團(tuán)旗下保險(xiǎn)公司一直給人以“多而不強(qiáng)”的印象，而永安保險(xiǎn)作為其中規(guī)模尚可的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，卻是頻繁以股東內(nèi)訌見諸報(bào)端。

如今復(fù)星集團(tuán)大比例減持永安保險(xiǎn)，僅保留一家公司持有不足15%的股權(quán)，這意味著什么？

復(fù)星集團(tuán)會(huì)繼續(xù)減持嗎？

減持的原因是什么？是股東內(nèi)訌累覺不愛，還是新形勢(shì)下債務(wù)壓力陡增，不得不變賣資產(chǎn)？

這是復(fù)星集團(tuán)逐步退出保險(xiǎn)業(yè)的開始嗎？

……

值得注意的是，就在近期，復(fù)星集團(tuán)被穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)至觀察名單，超6500億負(fù)債須償還的話題再度引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

同樣值得注意的是，曾經(jīng)熱衷買買買的復(fù)星集團(tuán)，早已經(jīng)開啟了賣賣賣的模式，此前數(shù)月，其已經(jīng)出售了一家美國(guó)保險(xiǎn)公司。

01

復(fù)星系大手筆減持永安保險(xiǎn)，從40.68%直線降至14.68%

9月8日，永安保險(xiǎn)在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露三份股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。

從披露信息看，“復(fù)星系”將旗下四家子公司持有永安保險(xiǎn)部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給陜西財(cái)金投資管理和陜西增信。

具體包括，亞東杉控創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、亞東翼航創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別將持有永安保險(xiǎn)19.83%、1.25%、0.92%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給財(cái)金投資管理，上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司和上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司分別將持有永安保險(xiǎn)2.5%和1.4932%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西增信。

轉(zhuǎn)讓完成后，陜西財(cái)金投資管理和陜西增信持股比例分別為持有永安保險(xiǎn)22%和4%股權(quán)，亞東杉控創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、亞東翼航創(chuàng)業(yè)投資有限公司將退出永安保險(xiǎn)股東行列，上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展仍持有永安保險(xiǎn)14.68%股權(quán)。

若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功獲批，永安保險(xiǎn)4家“復(fù)星系”股東將僅剩1家，持股比例也由此前的40.68%降至14.68%，而新進(jìn)股東陜西財(cái)金投資管理和陜西增信均屬于陜西國(guó)資旗下，永安保險(xiǎn)的陜西國(guó)資股東占比將大幅提升，對(duì)于公司的控制力也將大幅增強(qiáng)。

目前，上述兩份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議尚待監(jiān)管批準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，永安保險(xiǎn)凈利潤(rùn)大幅下降，僅兩年時(shí)間就下滑至2018年的1.81億元，之后2019與2020年的凈利潤(rùn)分別為2.89億元和2.83億元，2021年永安保險(xiǎn)凈利潤(rùn)為2.1億元，同比下降25.8%。

根據(jù)永安保險(xiǎn)2022年第二季度償付能力報(bào)告顯示，公司總資產(chǎn)174.40億元，凈資產(chǎn)55.96億元，2022年第二季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入29.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元。

02

長(zhǎng)期股東內(nèi)訌終以復(fù)星集團(tuán)減持讓步終結(jié)？

1995年，國(guó)內(nèi)首部《保險(xiǎn)法》正式發(fā)布，依據(jù)該法，彼時(shí)的保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行于1996年1月批準(zhǔn)設(shè)立了首批5家股份制保險(xiǎn)公司，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司、泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司、華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、華安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司5家保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)籌建，并全部于當(dāng)年正式獲批開業(yè)。

首批5家股份制保險(xiǎn)公司初步改變了過去保險(xiǎn)市場(chǎng)“老三家”獨(dú)大的局面，增強(qiáng)了市場(chǎng)活力，同時(shí)，由于成立時(shí)間較早，相較后來者面對(duì)更好市場(chǎng)機(jī)遇，5家公司也被市場(chǎng)寄予厚望，但是從后來的發(fā)展來看，同時(shí)誕生的5家險(xiǎn)企，命運(yùn)卻大不相同，而永安保險(xiǎn)，更是以股東內(nèi)訌頻繁見諸媒體。

永安保險(xiǎn)是唯一一家總部設(shè)在陜西的全國(guó)性財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，其股東很多，實(shí)際上卻被兩股勢(shì)力所左右，一是以大股東陜西延長(zhǎng)石油(集團(tuán))有限責(zé)任公司為代表的陜西國(guó)資系企業(yè)，累計(jì)持股比例高達(dá)51.74%，二是復(fù)星集團(tuán)旗下4家公司，其2007年開始投資永安保險(xiǎn)，到后期，合計(jì)持股比例高達(dá)40.68%。

相差不大的持股比例造就了差距不大的話語(yǔ)權(quán)，陜西國(guó)資系與復(fù)星系的矛盾從股權(quán)結(jié)構(gòu)上就可以看出一定端倪。

2012年復(fù)星集團(tuán)派出集團(tuán)副總裁蔣明正式擔(dān)任永安保險(xiǎn)總經(jīng)理，拿下經(jīng)營(yíng)權(quán)，但股東之間的內(nèi)訌并沒有因此就終止，2017年，雙方斗爭(zhēng)更達(dá)到白熱化地步，出現(xiàn)了董事會(huì)解聘復(fù)星系蔣明總裁職務(wù)，同日，復(fù)星系多位高管又聯(lián)名提議罷免陜西國(guó)資系的董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)，兩大股東互相罷免，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注，也成為了保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)公司治理的負(fù)面典型之一。

2020年3月26日，永安保險(xiǎn)收到中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)《現(xiàn)場(chǎng)檢查意見書》，指出其公司治理在四個(gè)方面存在問題，一是股東股權(quán)及公司章程方面；二是關(guān)聯(lián)交易方面；三是“三會(huì)一層”運(yùn)作方面；四是治理評(píng)估整改及專項(xiàng)自查方面。

監(jiān)管部門要求永安保險(xiǎn)，一是提升依法合規(guī)意識(shí)；二是強(qiáng)化問題整改落實(shí)；三是嚴(yán)肅責(zé)任人問責(zé)追究；四是建立健全長(zhǎng)效機(jī)制。

永安保險(xiǎn)則表態(tài)，將高度重視公司治理檢查問題整改工作，切實(shí)提高依法合規(guī)意識(shí)；及時(shí)告知相關(guān)股東和公司董事、監(jiān)事；成立2019年公司治理檢查問題整改工作領(lǐng)導(dǎo)小組；加強(qiáng)責(zé)任追究等。

從后來的表現(xiàn)來看，復(fù)星系并沒有如愿繼續(xù)掌控公司經(jīng)營(yíng)權(quán)。2017年，蔣明遭遇解聘，2019年退出公司董事會(huì)，總經(jīng)理一職長(zhǎng)期空缺，董事長(zhǎng)一職則一直為陜西國(guó)資系牢牢掌控，原董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)因故在2021年落馬后，無(wú)論是臨時(shí)代行董事長(zhǎng)職權(quán)的沙春枝，還是最后上任的常磊均來自陜西國(guó)資系。持股超40%，卻連經(jīng)營(yíng)權(quán)都得不到的復(fù)星系，淪為“財(cái)務(wù)投資人”一樣的存在。

此次大手筆減持，是不是復(fù)星系在內(nèi)訌后不得不做出的讓步？

03

6500億債務(wù)壓頂，復(fù)星集團(tuán)不得不變賣資產(chǎn)回流現(xiàn)金流？

一個(gè)巧合是，就在復(fù)星集團(tuán)披露擬大手筆減持永安保險(xiǎn)之前，有關(guān)于其被穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)，6500億債務(wù)壓頂須償還的說法再度見諸媒體平臺(tái)。此次減持永安保險(xiǎn)或?yàn)闇p輕債務(wù)壓力籌資的說法，也在業(yè)界引發(fā)一定共鳴。

復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌一個(gè)廣為人知的稱號(hào)是“巴菲特門徒”，他絲毫不掩飾自己對(duì)于所謂“巴菲特模式”的贊賞，即充分利用保險(xiǎn)公司高杠桿率獲取低成本資金，為投資業(yè)務(wù)提供支持。

據(jù)慧保天下統(tǒng)計(jì)，近年來，通過參股、發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)等方式，復(fù)星集團(tuán)旗下的國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)公司數(shù)量一度多達(dá)9家（其中一家已被出售）。在業(yè)內(nèi)，郭廣昌也自詡為巴菲特的信徒，多次表示要在中國(guó)復(fù)制巴菲特“產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資”的業(yè)務(wù)模式。

表? 復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)版圖

值得注意的是，盡管復(fù)星系在保險(xiǎn)業(yè)布局廣泛，但“多而不強(qiáng)”是這些險(xiǎn)企最大的特征之一，經(jīng)營(yíng)情況并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2020年，該集團(tuán)保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)收入達(dá)298億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.7%，但保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占總資產(chǎn)比例卻出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，相比2019年下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，只占到28%。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，復(fù)星國(guó)際增收不增利。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收838.65億元，同比增加17.13%；凈利潤(rùn)為26.97億元，同比大幅減少33.61%。

而在負(fù)債端，截至2022年6月30日末，復(fù)星國(guó)際總負(fù)債6511.6億元， 較比2021年同期增加652.8億元，增幅11.1%；資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.64%，較2021年同期提升1.42%。

其中，短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分1236.9億元，而公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1171.1億元。

與此同時(shí)，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均出現(xiàn)同比下滑，說明短期償債能力不樂觀。

有媒體統(tǒng)計(jì)，今年9月以來，郭廣昌掌舵的復(fù)星系，正在加速?gòu)墓墒谢鼗\資金，粗略估計(jì)，累計(jì)回籠資金已達(dá)百億左右。

8月23日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報(bào)告將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)調(diào)至B1，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。穆迪表示，本次評(píng)級(jí)調(diào)整，主要基于對(duì)復(fù)星國(guó)際外部債券市場(chǎng)再融資環(huán)境的擔(dān)憂，這一觀點(diǎn)無(wú)疑加劇了投資者對(duì)復(fù)星國(guó)際債務(wù)問題的擔(dān)心。

值得注意的是，就在大比例減持永安保險(xiǎn)之前的數(shù)月，即2022年4月12日，復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)出售了一家外國(guó)保險(xiǎn)公司——其以7.4億美元現(xiàn)金（約合47億元人民幣）出售了旗下間接全資附屬公司Miracle Nova(UK) Limited 100%股權(quán)，這是一家注冊(cè)于美國(guó)特拉華州的有限責(zé)任公司，旗下主要資產(chǎn)為AmeriTrust Group, Inc.（下稱“ATG”），而 ATG是一家財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司，也是一家專注于利基市場(chǎng)的保險(xiǎn)管理服務(wù)公司。復(fù)星國(guó)際在2014年以4.33億美元收購(gòu)了這家公司。

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