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歲末而至，保險股權卻也漸入交易寒冬。

近日，中水漁業(000798)公告，擬與一致行動人聯合出讓所持華農保險合計11%股權。而早在三年前，這筆股權即曾掛牌出讓，但因歷時一年未尋到合格意向受讓方而終止掛牌。當下，為進一步聚焦主業，中水漁業再度“出手”。

華農保險并非單例。近兩月來，已有和泰人壽、幸福人壽、亞太財險、長城人壽等多家險企股權面臨交易，轉讓方以小股東為主。一家險企股權交易背后是股東考量，而當短期內多家險企股權進行掛牌或拍賣，且多“遇冷”，就不可忽視其背后的行業共性與變化。

時隔三年中水漁業擬再度出讓華農保險股權，11%股權掛牌底價1.98億元

近日，中水漁業披露公告，透露為進一步聚焦主業發展，中水漁業、大洋商貿有限責任公司和北京海豐船務運輸公司擬通過公開掛牌方式轉讓所持有的華農保險11%股權，共計1.1億股，三方分別對華農保險持股4.2%、4.16%、2.64%。其中，大洋商貿、海豐船務的實控人為中水漁業，由此，兩家公司委托中水漁業代表三方辦理轉讓事宜。

從交易價格來看，根據公告，此次交易股權掛牌底價為1.98億元，定價以評估為基礎，以2021年12月31日為評估基準日，華農保險賬面凈資產為9.87億元，其股東全部權益評估價值為18億元，評估增值8.15億元，增值率82.59%。

對于轉讓目的，據中水漁業表述，“此次交易有利于公司盤活資產，進一步聚焦主業發展，加快實現公司轉型升級目標。交易所獲收益將用于補充公司流動資金。”

不過，中水漁業也提示，本次轉讓是否成功摘牌存在不確定性，受讓方亦存在不確定性。此外，因交易價格未確定，此次交易產生的具體損益金額對中水漁業經營的影響尚存在不確定性。

這一提示的背后，還有中水漁業此前的一筆“未遂”交易。早在2019年12月，中水漁業即曾公告，擬與大洋商貿、海豐船務通過公開掛牌方式聯合轉讓華農財險11%股權，當時的掛牌底價為1.88億元，華農財險評估增值率為43.25%。但歷時一年，仍未征集到合格意向受讓方的中水漁業，在2021年1月公告宣布終止掛牌。

時隔三年，中水漁業再度推進股權轉讓，顯然，“去意”已決。

三年后，交易標的華農保險成色如何？成立于2006年的華農財險為全國性財險公司，注冊資本10億元，總部位于北京，在北京、江蘇、四川等十地區設有分支機構。

從股權結構情況來看，華農保險第一大股東為華邦控股集團，持股20%，第二到四大股東分別持股19.5%、19%、18.3%，其余股東單一持股比例則均不足5%。中水漁業及一致行動人，列華農保險第五大股東。

業績方面，2019年至2021年，華農保險保險業務收入分別實現26.19億元、29.6億元、32.03億元，凈利潤也從2019年的凈虧損2.16億元，轉為2020年、2021年的盈利狀態，分別實現0.1億元、0.15億元凈利潤。2022年前三季度，華農保險保險業務收入實現29.88億元，凈利潤為177.09萬元，綜合成本率101.98%。

多家險企股權擬將轉手，交易熱潮卻是價值遇冷

從行業近期動向來看，華農保險并非近期面臨股權交易的唯一一家險企。

12月22日，和泰人壽14%股權，在阿里拍賣平臺掛牌拍賣，拍賣日期為2023年1月28日至1月29日，該筆股權由欒川縣金興礦業有限公司持有，股權評估價0.97億元，但起拍價設定為0.78億元，約為評估價八折，但該筆拍賣目前已撤回。

同日，北京產權交易所披露了永誠財險7.6%股份的掛牌公告，該筆股權轉讓底價為2.56億元，由華電資本持股。

12月5日，大港油田集團掛牌轉讓所持華泰保險1.09%股權，轉讓底價約5.8億元。幸福人壽第四、六大股東深圳市拓天投資管理有限公司、深圳市億輝特科技發展有限公司擬合計轉讓所持16.37%股份。

長城人壽多家中小股東，在今年9月、10月、11月分別以掛牌、拍賣方式擬出清手中所持股權，且與中水漁業兩度掛牌華農保險股權情況相似，其中中國二十二冶集團所持0.54%股權就早在2020年進行過一次掛牌，但也未有下文。

重慶三峽果業集團所持亞太財險1.68%股權，自11月26日開始由深圳市中級人民法院進行公開變賣，股權評估價8391.9萬元，起拍價則定為5370.8萬元。而此筆股權在今年10月已經歷一次流拍。

接連掛牌、折價拍賣、轉讓無果……保險股權正逢一場寒冬。

背后不可忽視的行業共性，值得關注。首先，保險行業增長乏力、中小險企面臨業務發展壓力是轉讓頻繁的要素之一。

如前述提及長城人壽，今年前三季度凈虧損3.74億元，幸福人壽雖然今年仍保持盈利趨勢，前三季度實現凈利潤0.92億元，但同比收縮超8成。

監管從嚴治理的環境，也在推動資本投資保險行業回歸理性。根據《中國保險業風險評估報告2022》，保險監管部門從嚴監管公司治理，社會資本更加理性、不再盲目進入保險業，有意愿、有實力、滿足資質要求的投資人較少。保險公司不再是資本的融資平臺。

最后，首都經貿大學保險系副主任李文中補充指出，很多前些年剛成立的中小保險公司還處于盈利前期，在償付能力監管趨嚴的背景下需要股東繼續補充資本，但是一些股東面臨的壓力也比較大。正是由于這些原因導致保險公司股權，特別是中小保險公司的非控股股權被頻繁折價轉讓。

曾經大熱的保險牌照一朝遇冷，但卻并非意味著價值縮水，伴隨著市場環境優化，以及轉型成效浮現等多重因素，據行業預計，止跌回升將是未來趨勢。

“決定保險公司股權價值的因素主要有投資收益水平、投資回收期和股權的流動性”，據李文中分析，首先，近年來監管部門已經出臺了一系列政策，未來應該主要是政策的維持，未來幾年難再有更嚴厲，對保險公司經營有重大影響的監管政策出臺。其次，隨著疫情防控政策的重大調整，明年經濟出現恢復性增長是大概率事件，這會有利于保險業務的發展與保險投資收益水平和投資回收期的改善。