5月份以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)期間累計(jì)上漲1.34%，5月17日盤(pán)中最高上探至377.17點(diǎn)，創(chuàng)出1月26日以來(lái)的階段新高，收于376.39點(diǎn)。期間轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體成交額達(dá)6567億元，已接近四月整體成交額7354億元。在362只可轉(zhuǎn)債中，5月份以來(lái)共有291只可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)上漲，占比逾八成。

《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，上述5月份以來(lái)實(shí)現(xiàn)上漲的291只可轉(zhuǎn)債中，有24只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅超10%，震安轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅居首，達(dá)到75.48%，藍(lán)曉轉(zhuǎn)債、佳力轉(zhuǎn)債等2只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅也均逾50%，正元轉(zhuǎn)債、迪龍轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債和尚榮轉(zhuǎn)債等4只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅也位居前列，均在20%以上。

對(duì)于5月份以來(lái)可轉(zhuǎn)債的上漲行情，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，“近期可轉(zhuǎn)債的走勢(shì)相對(duì)比較強(qiáng)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)逐漸上升到平均32%的水平。同時(shí)，成交額也已經(jīng)回到了日均800億元的水平，熱度達(dá)到了半年來(lái)的新高?？赊D(zhuǎn)債的活躍從歷史上看在震蕩市場(chǎng)當(dāng)中比較常見(jiàn)，從低價(jià)小盤(pán)轉(zhuǎn)債的活躍度來(lái)看，有市場(chǎng)短線資金介入的跡象。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值較前期有所降低，債性轉(zhuǎn)債平均到期收益率的下滑，股性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率增加。在交易上應(yīng)該是精選個(gè)券，以正股替代為主要的標(biāo)的選擇方向。”

可以看到，可轉(zhuǎn)債里有一些低估值轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債估值指標(biāo)是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，類(lèi)似于股票市盈率，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值，而且越小估值越低。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至5月17日，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值的共14只可轉(zhuǎn)債。其中，中鋼轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-11.73%，該轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日期是9月27日。假如買(mǎi)正股中鋼國(guó)際并打算持有到9月27日之后，就不如買(mǎi)中鋼轉(zhuǎn)債，因?yàn)橘I(mǎi)可轉(zhuǎn)債比買(mǎi)正股要便宜11.73%。類(lèi)似的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的還有永安轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-3.89%，永安轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日為5月31日，也就是3.89%的溢價(jià)率在5月底一定會(huì)以正股永安行相對(duì)下跌或者永安轉(zhuǎn)債相對(duì)正股上漲來(lái)完成，此時(shí)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債比直接買(mǎi)入股票要便宜3.89%。由此看來(lái)，只要轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值的，意味著買(mǎi)入轉(zhuǎn)債比買(mǎi)入正股劃算。

在五月可交易的可轉(zhuǎn)債中，月內(nèi)累計(jì)成交額超百億元的可轉(zhuǎn)債達(dá)17只，小康轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、迪龍轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)債等5只可轉(zhuǎn)債月內(nèi)累計(jì)成交額均在200億元以上，包括九洲轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、震安轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的12只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)成交額也均逾100億元。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的后市投資邏輯，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“受多重因素的影響，今日個(gè)別可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)深幅回調(diào)。但是可轉(zhuǎn)債畢竟是債，在一定價(jià)格區(qū)間債性凸顯，市場(chǎng)底部相對(duì)較高，投資者可以選擇正股基本面質(zhì)地優(yōu)秀，債安全墊較高的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。而從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的歷史分位來(lái)看，109元中位數(shù)還處于較低的位置。可轉(zhuǎn)債整體市場(chǎng)具有投資性價(jià)比較高的結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)。”

光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，上周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，使得加息預(yù)期再次升溫，大宗商品價(jià)格回落，市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍較大，在上周五市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈后仍需關(guān)注后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。后市投資者可考慮以下配置方向：1.受通脹影響的中游制造行業(yè)股價(jià)有下行風(fēng)險(xiǎn)，需關(guān)注轉(zhuǎn)債正股的回調(diào)壓力;2.轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值不高，建議關(guān)注業(yè)績(jī)好、低估值可轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會(huì)。

華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值基本合理，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債投資者面臨的是“股市弱趨勢(shì)+轉(zhuǎn)債估值中性”的組合，此時(shí)更需要聚焦個(gè)券并基于轉(zhuǎn)債性價(jià)比耐心收集優(yōu)質(zhì)籌碼。高波動(dòng)環(huán)境下“守”比“攻”重要，轉(zhuǎn)債產(chǎn)品特性仍是對(duì)沖對(duì)股市和正股認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)的最好手段。轉(zhuǎn)債擇券主線的切換軌跡，建議仍是：1.關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是基本面較好的低估值中小品種，找“時(shí)間的朋友”;2.高波動(dòng)環(huán)境下“守”比“攻”重要，因此“守正”優(yōu)于“出奇”;3.增加組合的分散化程度、降低對(duì)單只個(gè)券的依賴，積極利用轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品特性對(duì)沖對(duì)股市和正股的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。

表：5月份以來(lái)累計(jì)漲幅超10%的可轉(zhuǎn)債一覽

制表：任世碧