文|楊子

近期，國壽、平安人壽、太保壽險、人保壽險、新華人壽五大A股上市壽險公司的年報陸續(xù)亮相。

這五大公司基本代表著國內(nèi)壽險市場的頭部主體，其發(fā)展狀況對我國壽險市場具有決定性的影響。

2021年對壽險業(yè)算得上是艱難的一年，壽險頭部成績單如何，格外令人關注。

群雁飛翔，頭雁領航。頭雁通過一次次的鳴叫、振翅和滑翔，引導雁群以“V”字或“一”字排開，用雁陣的變換去搏擊氣流，減少阻力，據(jù)稱這種團隊飛行方式可以比單飛高出70%的飛行里程。

而在過去的一年，壽險的“頭雁”從改革的天空中振翅而過，是為追隨者們沖破風浪之阻，還是迅速被吹散了尾跡，連身影也看不到？

相信行業(yè)很快便會發(fā)現(xiàn)答案。

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看點之一：總保費增長吃力，新業(yè)務集體失速

五大上市壽險公司2021年總保費收入、市場份額及增減幅度情況如下：

根據(jù)上表，結(jié)合行業(yè)相關數(shù)據(jù)，可以得出以下分析結(jié)論：

①五大頭部壽險公司2021年保費增長普遍吃力。3家維持在保本線上下。平安壽險負增長4%，已連續(xù)二年增幅為負。國壽、平安、新華三家較上年增速分別降低6.7、0.4、13個百分點。

②頭部增速全部跑輸行業(yè)。2021年我國人身險保費3.12萬億元，增長5.01%。83家壽險主體中，有68家保持正增長，57家超出行業(yè)增速。頭部明顯拉低了行業(yè)增速。

③從近年的發(fā)展趨勢看，壽險增速持續(xù)走低。2016年以來的6年，我國壽險業(yè)各年底的增速分別為36.4%、20.3%、0.8%、12.8%、6.9%、5%。壽險業(yè)這種增速持續(xù)走低的態(tài)勢是否還將繼續(xù)，值得關注。

④五大頭部壽險公司2021年新單保費整體負增長。太保壽險得益于團險新單增長19%，使新單整體增長近13%，人保壽和新華勉強企穩(wěn)，國壽和平安兩大巨頭新單負增長。五家合計，新單總量同比負增長3.97%。

⑤頭部壽險主體集中度持續(xù)走低。2018—2021年，5家上市壽險公司保費之和在壽險總保費中的占比分別為53.43%、51.01%、49.22%、49.55%，市場集中度有所降低。在一個不斷開放的市場中，頭部集中度走低也符合常態(tài)。

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看點之二：個險勢頭消退，銀保支撐增長

五大上市壽險公司2021年個險、銀保保費收入及增減幅度情況如下：

根據(jù)上表，結(jié)合行業(yè)相關數(shù)據(jù)，可以得出以下分析結(jié)論：

五大上市壽險公司2021年個險渠道業(yè)務，除新華人壽有2%的增幅外，其余均為負增長，而銀保渠道，五大公司均為正增長，除新華增幅較小外，其余均有較大增幅，表明在五家公司年度業(yè)績增幅方面，銀保起到了較好的支撐作用。

從近三年的情況看，五大上市壽險公司銀保渠道業(yè)務在總保費中的占比基本保持上升態(tài)勢。具體如下：

五大上市壽險公司近三年個險渠道業(yè)務占比大體上都有所回落，但這種回落并非主觀愿望造成，而是隊伍大幅萎縮的結(jié)果。與之相對的，是近三年銀保渠道在五大上市壽險公司業(yè)務中的貢獻度基本呈上升態(tài)勢。

①2021年銀郵系保險公司的保費普遍保持了較大漲幅。據(jù)統(tǒng)計，十家銀郵系保險公司，除工銀安盛略有負增長外，其余均保持較大增幅，有6家增幅在10%以上，最高增幅達到30%。而且，十家銀郵系保險公司的利潤無一例外均保持了正增長。銀郵系保險公司依托銀行的網(wǎng)絡、人員和高端客戶，全然避開了上市壽險公司在隊伍萎縮和客戶購買力方面遭遇的不利。

②除了頭部壽險公司保費整體出現(xiàn)負增長，絕大多數(shù)中小壽險公司的增速都跑贏了行業(yè)。中小主體中，除友邦和中信保誠外，其他公司都是以銀保渠道為主，渠道保費占比都在50-80%以上。壽險發(fā)展分化的背后，實際是銀保和個代渠道分化的寫照。由此可見，未來銀保等專代渠道為主的主體，保費增速仍可能大大高于行業(yè)。

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看點之三：代理人隊伍大幅收縮，所幸績優(yōu)人群穩(wěn)定

從年報看，五大上市壽險公司2021年代理人均發(fā)生銳減，甚至出現(xiàn)腰斬。情況如下：

據(jù)梳理，2021年五大上市壽險公司總計流失165萬保險代理人。

①根據(jù)年報，五家上市壽險公司2021年底代理人總量為251.99萬人，而當年流失的代理人合計為165萬人，按年度人力最高值416.99萬人計算，代理人流失量占總量的39.66%。流失掉的代理人相當于現(xiàn)有存量的65.47%。這對五大上市壽險公司的殺傷力是極其巨大的。實際上，五家公司2021年業(yè)績增長吃力，根本原因就是隊伍流失太嚴重造成的。

②根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，2020年底人身險公司代理人總量為703.88萬人，2021年底的數(shù)量為457.61萬人。據(jù)此推算，全行業(yè)2021年流失的代理人總量為246.27萬人，流失量占總量的比重為34.98%，流失量相當于留存量的53.81%。五大家上述兩個數(shù)據(jù)都超過了全行業(yè)不少，五大家2021年流失的代理人占到了全行業(yè)的66.99%，遠高于其保費占比，說明五大家代理人的流失遠比其他同業(yè)機構(gòu)來得嚴重。

③五大上市公司具有其他機構(gòu)所沒有的很多優(yōu)勢，其品牌吸引力、行業(yè)知名度、培訓能力、制度完善情況都比其他主體要強，那為什么其隊伍流失情況反而比其他市場主體來的更嚴重？這對整個行業(yè)來說，都是非常值得思考的問題。

④盡管流失的代理人數(shù)量較多，但績優(yōu)人群保持穩(wěn)定。各家年報中沒有披露績優(yōu)人群的數(shù)量，但有“績優(yōu)人群保持穩(wěn)定”的描述，這一描述是可信的。因為代理人為什么會流失，根本原因就是自身產(chǎn)能低導致收入低，收入若是過得去，代理人是不會離開的。績優(yōu)人群銷售技能較好，又有續(xù)期傭金的積淀，即使有流失，數(shù)量和占比也一定很小。各家年報中代理人人均產(chǎn)能、人均傭金收入提升的數(shù)據(jù)，能夠說明問題。

⑤代理人流失可能帶來其他次生問題。代理人出現(xiàn)較大流失后，影響公司保單銷售和保費收入，這是直接的影響。實際上，代理人較多流失后，還會帶來其他次生問題，比如退保率上升、投訴率上升、全額退保黑產(chǎn)滲透等等。

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看點之四：內(nèi)含價值固然增加，但新業(yè)務價值整體告急

由于保險合同在未來可以創(chuàng)造價值，而這種價值沒有體現(xiàn)在壽險公司的凈資產(chǎn)中，所以對壽險公司不能像對待一般公司那樣，用凈資產(chǎn)來估值。由此，包含調(diào)整過的凈資產(chǎn)以及有效業(yè)務價值的內(nèi)含價值就成為了對壽險公司進行估值的重要概念。

從年報看，五家上市壽險公司的內(nèi)含價值均保持增長，并創(chuàng)新高。具體情況如下：

壽險公司的另一個重要概念是新業(yè)務價值，就是當前年度銷售的保單未來可能創(chuàng)造的價值折現(xiàn)到當前的價值。從新業(yè)務價值看，2021年五大家上市壽險公司均表現(xiàn)為較大幅度的負增長：

①從上表看，五家上市壽險公司2021年的內(nèi)含價值均保持了較大增幅。國壽作為頭部公司的內(nèi)含價值增幅甚至達到了12%，成為了國內(nèi)首家內(nèi)含價值破萬億的壽險公司。

②頭部壽險公司近幾年的內(nèi)含價值增幅巨大，企業(yè)價值不斷攀高。從2014年以來的7年，中國人壽的內(nèi)含價值從4550億到1.2萬億，增長了2.6倍；平安壽險從2642億提高到8764億元，增長了3.3倍；太保壽險從1257億到3766億，增加了2.9倍；新華人壽從852億到2588億增加了3倍。

③內(nèi)含價值集中關注的是壽險公司對股東的價值提升，但目前內(nèi)含價值與壽險公司的股價仍然脫節(jié)。由于我國對壽險業(yè)內(nèi)含價值認定的基礎還相對薄弱，目前市場對保險股的估值仍然以市盈率、市凈率為主，客觀上存在著保險股價與公司內(nèi)含價值偏離的問題。

④頭部壽險上市2021年新業(yè)務價值普遍大幅回落。其原因，一是受隊伍萎縮、疫情與經(jīng)濟下行等一系列因素影響，新單保費出現(xiàn)較大幅度負增長，二是受監(jiān)管趨嚴、人身險費率市場化等因素影響，賺錢的保險越來越難賣。

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看點之五：退保支出激增，轉(zhuǎn)型當下需高度重視

退保率是壽險公司一個重要的業(yè)務風險經(jīng)營指標。關注退保率對防范流動性風險、業(yè)務風險、聲譽風險、資本管理風險都極為重要。

從年報看，五家上市壽險公司2021年退保情況如下：

根據(jù)上表，結(jié)合行業(yè)相關數(shù)據(jù)，可以得出以下分析結(jié)論：

①五大家壽險公司2021年的退保金均保持高位。除人保壽險為負增長外，其余四家均有較大增幅。人保壽險的負增長，也并不表示其退保狀況相對樂觀，只是因為上年度的退保金遠高于其他四家，過于異常。

②從過往五年情況看，平安壽與太保壽2021年處于五年中退保金額的高位，其余三家2021年的退保金額較過往已有較大回落。如國壽2018年退保金額1162億元、2017年946億元，人保壽2018年退保金額678億元、2017年721億元，新華人壽2018年退保金額330億元、2017年339億元。

③根據(jù)原保監(jiān)會《保險公司分支機構(gòu)分類監(jiān)管暫行辦法》，退保率的正常值為小于4%。根據(jù)這個標準，2021年頭部上市壽險公司的退保狀況，盡管較上年有較大增幅，但基本在正常范圍，僅人保壽險的退保率超標。人保壽險近五年的退保率持續(xù)高企，2017年至2021年分別為16%、16.7%、13.4%、11.8%、5.9%，個中原因值得檢析。

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看點之六：數(shù)字化服務疊加科技賦能，巨頭重金線上服務

從2021年年報看，五大家壽險上市公司強化科技引領，深化賦能價值創(chuàng)造，持續(xù)構(gòu)建數(shù)字保險生態(tài)，助力數(shù)字壽險建設，科技賦能成效明顯。

①打造領先的科技能力。頭部壽險公司普遍將科技引領作為重要的戰(zhàn)略目標，持續(xù)強化科技創(chuàng)新引領支撐作用。平安公司科技專利申請數(shù)較年初增加7008項，公司人工智能專利申請數(shù)排名從全球第三位躍居至第一位。

②科技助力風險防控。如平安壽險在核保核賠環(huán)節(jié)創(chuàng)新融合文本識別抽取(OCR)等技術(shù)，支持近1600種疾病的核保風險識別、超1500種疾病的醫(yī)療險理賠審核，核保效率較傳統(tǒng)模式提升近30%，理賠效率提升近20%。

③深化科技與業(yè)務融合。如平安壽險持續(xù)推動線下和線上銷售模式相結(jié)合，通過“智能拜訪助手”支持代理人隊伍快捷舉辦線上大型產(chǎn)說會及創(chuàng)說會，可容納300人同時在線互動。

④線上服務迅速增長。壽險上市公司銷售、承保、理賠、服務等線上化建設全面提速，臨柜客戶平均等候時長同比大幅下降。如國壽APP注冊用戶數(shù)已達1.12億人，同比提升21%，保全、理賠e化率分別提升至88.3%、98.7%。人保智能雙錄、回訪、質(zhì)檢、外呼、定損和AI疫情排查機器人等智能服務等線上化建設全面提速，科技賦能效果不斷顯現(xiàn)；國壽核保、保全、理賠智能審核通過率分別達93.4%、99.1 %、73.1 %，客戶體驗全面改善。

后記

頭部壽險公司是我國壽險市場的中流砥柱，無論是為國民提供的保險服務、對行業(yè)的貢獻度、對保險業(yè)體制機制的影響、對我國保險業(yè)國際地位的作用，他們的地位都是不可替代的。

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國壽險已經(jīng)到達了一個瓶頸期。天蒼蒼，雁何往？而雁陣飛行，最重要的仍是領頭雁。畢竟，頭雁決定著雁隊的前進方向，決定著雁隊的精神狀態(tài)，決定著雁隊的前途命運。

只不過，所有人還都無法得知，這前途命運將會是什么樣。

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